受到出口關(guān)稅和到岸升水的限制，筆者通常把中國和非中國的鋁市視為兩個平行市場。這兩個市場供需結(jié)構(gòu)存在明顯差異，非中國市場大量減產(chǎn)，預(yù)計2014年將出現(xiàn)供應(yīng)缺口，但中國市場釋放的新產(chǎn)能遠(yuǎn)大于減產(chǎn)幅度，過剩問題將加劇。市場普遍預(yù)估非中國市場短缺29萬噸，中國市場過剩40萬噸。
　　非中國市場以歐洲和美國為代表。歐洲存在大量“僵尸”工廠，這些工廠毫無活力，卻仍在繼續(xù)生產(chǎn)。據(jù)路透統(tǒng)計，歐洲目前的鋁冶煉能力已經(jīng)較金融危機(jī)前減少了三分之一。美國應(yīng)對全球過剩問題顯得更加積極，其永久關(guān)停的產(chǎn)能已有48萬噸，擱置的產(chǎn)能有65.5萬噸，另外還有18.3萬噸的產(chǎn)能等待最新的評估。總體來看，非中國市場都在通過大幅減產(chǎn)來應(yīng)對過剩問題。
　　非中國市場減產(chǎn)步伐2014年將加快，首要原因是冶煉商賴以生存的現(xiàn)貨升水將受到?jīng)_擊。美國中西部目前的升水幅度在330美元/噸。不過，這種盈利規(guī)模恐怕會在5月份萎縮，因為LME已經(jīng)著眼于底特律和Vlissingen等關(guān)鍵倉庫的提貨排隊整治，最新的消息是，將排隊周期從100天縮短至50天，最終結(jié)果將是降低升水幅度。
　　雖然非中國鋁市通過減產(chǎn)達(dá)到了緊平衡的預(yù)期目的，但是其仍面臨兩方面的壓力。第一，令冶煉商膽寒的是預(yù)期短缺的產(chǎn)量規(guī)模和庫存量的對比。LME庫存報告顯示，總量長期維持在500萬噸以上，且市場估計體制外的閑置產(chǎn)量也會有500萬噸。第二，中國每年有近300萬噸的鋁材出口量。雖然中國通過15%的出口關(guān)稅將鋁錠留在了國內(nèi)，但是近15%的中國原鋁仍然通過合金、鋁材等形式流入國外市場。
　　據(jù)最新統(tǒng)計，2013年中國電解鋁產(chǎn)能超過3000萬噸，產(chǎn)量預(yù)計為2200萬噸，同比增長11%。反觀終端消費行業(yè)，除了汽車產(chǎn)量增速在17%，超過了鋁產(chǎn)量增速外，建筑、交通、電力增速均不到11%。消費增速不及產(chǎn)量增速，筆者預(yù)計國內(nèi)市場仍然由過剩主導(dǎo)。
　　至于過剩量的規(guī)模，安泰科預(yù)估為32萬噸，路透預(yù)估為40萬噸，而上海有色預(yù)估供需趨于平衡。筆者的觀點是鋁錠過剩并不明顯，鋁材過剩才是關(guān)鍵。單從社會庫存量來看，2013年整年貿(mào)易商在鋁價下跌中持續(xù)采取去庫存操作，庫存量從130萬噸的高峰回落至目前的不到50萬噸。冶煉廠將鋁錠留作庫存了嗎？顯然，在2013年資金緊缺的背景下，廠庫策略并不高明。反觀西北地區(qū)新增的鋁加工企業(yè)，他們多圍繞新建產(chǎn)能，直接利用鋁液加工，這也許才是鋁錠的主要去向。
　　中國鋁市過剩格局將長期存在，2014年的最大變數(shù)是印尼鋁土礦的出口問題。印尼鋁土礦出口量占世界出口量的10%，其中絕大多數(shù)都流向了中國。在印尼政府宣布禁令后，中國鋁冶煉企業(yè)在禁令實施前增加了進(jìn)口量，同時擴(kuò)大了進(jìn)口來源。2013年前11個月，中國累計進(jìn)口鋁土礦6553萬噸，較2012年同期增加2946萬噸。另外，2013年前11個月，中國從澳洲進(jìn)口1329萬噸鋁土礦，對印度和斐濟(jì)的進(jìn)口量也有所增加。原料短缺導(dǎo)致產(chǎn)量下降的問題不會出現(xiàn)，但筆者確信，原料價格將會上漲。2013年澳洲鋁土礦價格比印尼鋁土礦平均高出10%，斐濟(jì)、印度的價格更高。
　　考慮到成本因素，筆者對LME鋁價的判斷是在1700-2000美元/噸的區(qū)間內(nèi)振蕩運行。中國鋁市中，鋁材過剩嚴(yán)重，鋁錠過剩并不明顯，且印尼因素或提振原料價格，滬鋁將在觸及13500元/噸的低點后出現(xiàn)反彈。